經濟復蘇延后 險資全線收縮

發(fā)布者:蘇偉|發(fā)布時間:2013-07-04 09:39:33

6月一場錢荒突襲而來,恰值年中關口,各保險公司緊急修正資金面預期,將下半年宏觀環(huán)境定義為“流動性結構性偏緊+經濟或再下臺階”,并紛紛修正策略調整資產配置。

“當前宏觀經濟已現(xiàn)疲態(tài),下半年必須去尋找微觀改善帶來的投資機會。股市仍是結構性行情,機會仍在成長股,待中報業(yè)績風險釋放之后,可再度加強介入。”某大型險資機構人士表示,“而債券市場應全面轉向防御,投資機會主要在利率產品上。”

經濟復蘇延后

“6月錢荒的根源在于信用市場流動性的嚴重錯配,未來央行對影子銀行清理力度會加碼,在增量資金被控制,盤活存量短期難以見效的情況下,7月短期流動性將有所改善,但市場利率很難再回到上半年的水平。”某保險機構研究部門人士表示。

在6月流動性危機之后,央行行長周小川稱,“此次貨幣市場利率的波動,提示銀行需要對自己的資產業(yè)務作出調整”;銀監(jiān)會主席尚福林指出,“我們看到一些商業(yè)銀行流動性管理和業(yè)務結構方面存在缺陷”。據此,有保險機構在內部研報中指出,由于融資難度的增加及對于未來資金成本上升預期加強,預計在短期利率有所回落的同時,中長期利率水平仍有繼續(xù)上行的可能,未來整體市場資金面仍將偏緊。由于QE縮減預期的存在,將終結2009年來資金涌入新興市場和商品的勢頭,下半年熱錢可能持續(xù)流出國內。

流動性危機之后,經濟走勢也不容樂觀。最新公布的6月制造業(yè)PMI回落至50.1%,逼近榮枯分界線,創(chuàng)4個月來低點。從最近公布的一些經濟先行指標看,經濟底部尚未探明,經濟下行風險仍在增大。

多家券商的下半年投資策略報告也指出,由于前期大量的信貸投放并沒有帶來預期中的投資回升,在未來信貸投放總量控制、盤活存量的思路以及對于經濟容忍度上升的背景下,下半年流動性難以出現(xiàn)寬松的局面,伴隨著出口下降的壓力,經濟的復蘇可能延后。

機會仍在成長股

前述大型保險機構投資部門人士認為,由于經濟狀態(tài)未現(xiàn)好轉但政策力度卻已減弱,經濟下行壓力較大,同時回購利率仍居高不下,市場大概率將繼續(xù)震蕩調整。下半年不排除階段性反彈的機會,但這主要還得看宏觀政策的變化,7月中央政治局會議將為下半年的經濟政策方向定調,值得關注。

就市場而言,他認為,7月股指或低位震蕩,股市系統(tǒng)性機會和風險減弱,結構性分化將延續(xù)。而具體配置上,基本面壓制下大盤股難有表現(xiàn),優(yōu)選成長股的策略將延續(xù),但由于市場流動性的減弱,成長股波動幅度會加大,行業(yè)分化也將加劇,因此要逐步“排雷”,優(yōu)選有業(yè)績支撐、確定性高的成長股。

上述人士指出,新興成長行業(yè)會隨著市場波動而調整,但隨著行業(yè)發(fā)展,行業(yè)指數及優(yōu)勢公司也會一波更比一波高,演繹的是“調整+上升”的強勢格局。因此,看好電子、通訊、傳媒、軟件、節(jié)能環(huán)保及醫(yī)藥等行業(yè)。“不過成長股7月中報業(yè)績可能不及預期,可待風險釋放后再加強介入。”

配置上升行業(yè),優(yōu)選成長股已成為機構共識。從6月底以來基金倉位變化可以看出,小盤股倉位變化不大,繼續(xù)保持超配狀態(tài),而能源和基礎材料減倉幅度則較大。此外,近期創(chuàng)業(yè)板指數保持強勢,也可佐證機構資金對該板塊的力挺。

中金公司報告也指出,從板塊上看,周期性投資品和金融股短期有超跌反彈的機會,但是其整體下行的格局在三季度內無法打破,而且未來去產能的過程也將會是一個較長期而痛苦的過程,并會形成一定不良債務,因此在超跌反彈過程中應繼續(xù)減倉。從配置的角度看,繼續(xù)相對看好具有業(yè)績確定性的成長股的機會,可相對超配食品飲料、醫(yī)藥、軍工、傳媒和環(huán)保。

債券投資全面轉為防御

某保險公司債券投資部門負責人表示,預計三季度經濟增速進一步下滑的概率較大,經濟走弱將對債市形成支撐,但由于目前期限利差以及信用利差均處于歷史低位,行情幅度很大程度上取決于資金利率的改善程度。因此,在策略上,選擇中性防御配置以獲得穩(wěn)定收益。

在錢荒之后,一些保險公司緊急拋售了一批股性較強的可轉債。而下一步防守型的轉債品種將成為保險機構首選,如中行、國電、石化等具備中長期配置價值、正股低估值的轉債;而股性較強的轉債在近期博反彈之后,還需等待重新跌出來的機會。

在信用債方面,“由于央行態(tài)度在短期內尚難改變,預計7天回購利率中樞在4%左右,短融受益于資金面環(huán)比改善仍有下降空間,而長久期高等級債券的機會還需再等等。”他指出。

值得一提的是,這次錢荒還讓不少保險公司嘗到了投資渠道放寬帶來的好處。“之前在固定收益領域,險資只能投入協(xié)議存款和債券市場,而另類投資渠道的放開,可使保險公司將新增資金或到期資金都用來購買債權計劃、信托計劃等另類投資項目,一般年化收益率也能達到6%至8%。”一家保險公司人士透露,“這次我們就拋售了部分債券,轉而購買一些收益率較高的銀行理財產品和信托計劃。”

 

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