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上周五，剛在A股市場獲得匯金小幅增持的新華保險(xiǎn)，卻在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)遭遇其最大外資單一股東蘇黎世保險(xiǎn)有限公司（下稱“蘇黎世保險(xiǎn)”）在H股市場上大幅減持9750萬股，套現(xiàn)22億港元。而這一年來外資股東在H股上演的“逃亡事件”遠(yuǎn)不止這一件。

蘇黎世保險(xiǎn)“低谷”套現(xiàn)

蘇黎世保險(xiǎn)集團(tuán)上周五宣布，其全資子公司蘇黎世保險(xiǎn)成功出售所持有的新華保險(xiǎn)9750萬股H股，套現(xiàn)約22億港元。

蘇黎世保險(xiǎn)此次出售股份通過香港聯(lián)合交易所進(jìn)行，以定向私募的形式售予少部分機(jī)構(gòu)投資者，占新華保險(xiǎn)已發(fā)行股本的3.1%，所售股份每股定價(jià)為22.50港元（約合2.9美元）。蘇黎世保險(xiǎn)表示，該交易預(yù)計(jì)于7月16日完成。

此次交易前，蘇黎世保險(xiǎn)持有新華保險(xiǎn)3.9億股H股。交易完成后，蘇黎世保險(xiǎn)繼續(xù)持有新華保險(xiǎn)2.925億股H股，占新華保險(xiǎn)已發(fā)行股本的9.4%。新華保險(xiǎn)年報(bào)信息顯示，蘇黎世保險(xiǎn)所持股份在2012年12月中旬解禁，而此次出售是新華保險(xiǎn)上市以來其第一次減持行為。

今年以來，保險(xiǎn)股表現(xiàn)不盡如人意。Wind資訊顯示，經(jīng)復(fù)權(quán)后截至上周五新華保險(xiǎn)H股今年以來跌幅超23.6%，遠(yuǎn)高于同期恒生指數(shù)6%左右的跌幅。

盡管在接近今年低點(diǎn)的價(jià)位拋售新華保險(xiǎn)，但蘇黎世保險(xiǎn)13年的持有收益頗為豐厚。《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者查閱新華保險(xiǎn)上市資料發(fā)現(xiàn)，蘇黎世保險(xiǎn)于2000年獲保監(jiān)會批復(fù)認(rèn)購新華保險(xiǎn)8000萬股，幾經(jīng)增資、受讓之后，持有新華保險(xiǎn)股份一度高達(dá)5.2億股，持股成本約為每股1.03美元。之后，由于將股份轉(zhuǎn)讓給野村證券及中金證券（香港），截至新華保險(xiǎn)上市之際，蘇黎世保險(xiǎn)持有新華保險(xiǎn)3.9億股。如果按1.03美元/股的持有成本計(jì)算，此次蘇黎世保險(xiǎn)出售的收益率超過180%。

蘇黎世保險(xiǎn)集團(tuán)亞太、中東及非洲地區(qū)主席呂迪安先生表示：“蘇黎世是新華保險(xiǎn)的一個(gè)長期投資者，并欣賞新華保險(xiǎn)擁有一個(gè)高素質(zhì)的管理團(tuán)隊(duì)、清晰的戰(zhàn)略以及在中國壽險(xiǎn)市場的良好發(fā)展前景。這次出售反映蘇黎世致力治理其持有單一公司大量股份的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。出售所得的資金，蘇黎世將用于亞洲市場的其他投資機(jī)會，保證在亞洲市場的地位并使投資組合多元化。”

受此消息影響，新華保險(xiǎn)A股、H股上周五均遭重創(chuàng)。H股報(bào)收22.5港元，與此次配售價(jià)持平，下跌幅度為6.44%，A股下跌4.42%。

外資上演H股“大逃亡”

事實(shí)上，蘇黎世保險(xiǎn)減持新華保險(xiǎn)只是外資投資機(jī)構(gòu)拋售中資保險(xiǎn)公司的“冰山一角”。在這之前，匯豐之于中國平安、凱雷之于中國太保，都以出清的結(jié)果收場。

去年11月，伴隨中國平安走過十年的“親密愛人”匯豐控股宣布將其所持有的15.57%中國平安股份，共計(jì)12.33億股H股悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給正大集團(tuán)，作價(jià)每股59港元，總對價(jià)727.36億港元。

今年1月，結(jié)緣7年后，帶著超過5倍的投資回報(bào)，美國私募股權(quán)巨頭凱雷集團(tuán)計(jì)劃出售所持中國太保剩余全部2.03億股H股股份，籌資7.92億美元左右。

根據(jù)Wind資訊的H股主要股東持股變化數(shù)據(jù)，除去蘇黎世保險(xiǎn)減持新華保險(xiǎn)的交易外，今年年初至上周四（7月11日），外資股東凈減持幾大中資保險(xiǎn)股（新華保險(xiǎn)、中國財(cái)險(xiǎn)、中國平安、中國人壽、中國太保、中國太平）H股股份約5.28億股。

除了上述凱雷和匯豐控股之外，黑石（Blackrock）在頻繁的H股買賣中，也呈現(xiàn)出對幾大內(nèi)資保險(xiǎn)股凈減持的趨勢。本報(bào)根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，今年至今黑石凈減持中國財(cái)險(xiǎn)約3000萬股H股；凈減持中國平安約852萬股H股；而中國人壽和中國太保則被分別凈減持約1986萬股及1193萬股。而如果以保險(xiǎn)公司來統(tǒng)計(jì)，上述幾大公司除上市不久的中國人民保險(xiǎn)集團(tuán)尚無外資投行們的增減持記錄外，其他幾家也均在今年被外資主要股東減倉。

“實(shí)際上從2011年開始，外資投行已經(jīng)陸續(xù)撤出中資保險(xiǎn)股。瑞銀、黑石、凱雷、金駿投資在港股市場先后對新華保險(xiǎn)、中國人壽、中國太保和中國平安進(jìn)行減持，均對保險(xiǎn)公司股價(jià)產(chǎn)生較大幅度負(fù)面影響。減持目的是為歐債危機(jī)儲備流動性。實(shí)際上歐債危機(jī)遠(yuǎn)比我們想象的要嚴(yán)重，與其待危機(jī)發(fā)生的時(shí)候出售亞洲相關(guān)股票，不如在此之前進(jìn)行套現(xiàn)。”中信建投分析師繳文超表示。

難熬保險(xiǎn)業(yè)“低谷”

除了經(jīng)濟(jì)問題可以解釋外資股東對中國保險(xiǎn)公司的資本撤出之外，保險(xiǎn)業(yè)久久未度過的“寒冬”或許也是外資股東選擇離場的重要原因。

“2011年以來中國壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)低迷，就目前形勢判斷，2013年中國壽險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)增速不會出現(xiàn)明顯提升，中國保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)瓶頸期。”繳文超稱。

保監(jiān)會近期公布的5月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營狀況顯示，今年前5個(gè)月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入7743.88億元，同比增長9.4%。其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)同比增長16.84%；壽險(xiǎn)公司同比增長5.88%。雖然較2012年部分月份呈現(xiàn)負(fù)增長的態(tài)勢有所回暖，但業(yè)內(nèi)人士普遍表示2013年仍然是保險(xiǎn)業(yè)的“低谷”。

繳文超認(rèn)為，今年一季度“開門不紅”的情況已經(jīng)驗(yàn)證對保費(fèi)的悲觀判斷，預(yù)計(jì)下半年保費(fèi)改善的趨勢不大。保費(fèi)低迷是壓制目前股價(jià)的基本面因素，而保險(xiǎn)公司的投資收益恢復(fù)又不足以支持保險(xiǎn)股跑贏大盤。在政策方面，關(guān)于利率市場化的政策遲遲未出嚴(yán)重壓制了目前股價(jià)。定價(jià)利率政策一旦靴子落地，未來保險(xiǎn)股大的利空基本出盡，保險(xiǎn)股才將迎來配置時(shí)點(diǎn)。

而在股價(jià)表現(xiàn)方面，根據(jù)Wind行業(yè)二級分類，包含四家A股上市險(xiǎn)企的保險(xiǎn)Ⅱ指數(shù)從今年年初至今累計(jì)下跌逾26%，遠(yuǎn)超上證綜指年初至今累計(jì)10%左右的下跌幅度。

對于保險(xiǎn)行業(yè)低迷問題，海通證券分析師丁文韜分析，在金融脫媒和利率市場化進(jìn)程中保險(xiǎn)資產(chǎn)端和負(fù)債端市場化進(jìn)程不匹配。在負(fù)債端，近年來伴隨金融脫媒不斷推進(jìn)，高收益率的銀行、信托理財(cái)產(chǎn)品導(dǎo)致壽險(xiǎn)產(chǎn)品競爭力下降；而資產(chǎn)端，雖然去年保險(xiǎn)投資渠道已放開，可通過投資債權(quán)計(jì)劃、股權(quán)投資等提升收益率，但壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債久期長、追求穩(wěn)定回報(bào)的特性導(dǎo)致行業(yè)投資端必須兼顧風(fēng)險(xiǎn)和收益，轉(zhuǎn)型速度慢于其他金融行業(yè)。

不過對于保險(xiǎn)股的長期走勢，行業(yè)分析師認(rèn)為保險(xiǎn)股的長期投資價(jià)值凸顯。“雖然短期內(nèi)行業(yè)大幅提振的催化劑尚未出現(xiàn)，但是看未來三至五年，包括稅延險(xiǎn)、預(yù)定利率放開等刺激保費(fèi)大幅上升的利好必將落實(shí)，引領(lǐng)新負(fù)債業(yè)務(wù)的全面復(fù)蘇。”招商證券研究報(bào)告表示。