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在年前修訂草案征求意見之后，2月23日人力資源和社會保障部聯(lián)合銀監(jiān)會、證監(jiān)會及保監(jiān)會發(fā)布了修訂后的《企業(yè)年金基金管理辦法》，將于今年5月1日起施行。

在權(quán)益類產(chǎn)品投資方面，修訂后的《企業(yè)年金基金管理辦法》并沒有放開股票、股票基金、混合基金等的投資比例上限（30%），但是取消“投資股票的比例不高于基金凈資產(chǎn)20%”限制，實際上意味著股票投資比例上限可以達(dá)到30%。

此前人力資源和社會保障部基金監(jiān)督司司長陳良透露，截至2009年底，全國企業(yè)年金基金規(guī)模已達(dá)到2525億元。一位中資養(yǎng)老公司人士預(yù)計，2010年底企業(yè)年金規(guī)模將在3000億元左右，按照30%的股票投資上限計算，今年可入市企業(yè)年金約1000億元。但對于保險等風(fēng)格保守的投資者而言，企業(yè)年金短期內(nèi)不太可能大幅進(jìn)入股市。

《企業(yè)年金基金管理辦法》取消股票投資比例20%限制

此次修訂的《企業(yè)年金基金管理辦法》提高了固定收益類投資（如銀行定期存款、協(xié)議存款、國債、可轉(zhuǎn)債等）比例上限，由原來不高于50%修改為不高于95%；降低了流動性投資（如銀行活期存款、中央銀行票據(jù)、貨幣市場基金等）比例下限，由原來不低于20%修改為不低于5%。

而2004年發(fā)布《企業(yè)年金基金管理試行辦法》則規(guī)定，流動性投資、固定收益類和權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例，分別為基金凈資產(chǎn)的20%、50%和30%。

“提高股票比例是為了在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上戰(zhàn)勝通脹，這也是年金基金保值的要求。”上述中資養(yǎng)老公司人士說。

“《企業(yè)年金基金管理辦法》的出臺對年金行業(yè)投資來看是好事，明確了具體投資中的我們很多迷惑。例如投資投連險產(chǎn)品是算固定收益還是權(quán)益，此前沒有明確。本次辦法明確了按投連險產(chǎn)品中股票投資不高于30%作為劃分，高于或等于30%的歸入權(quán)益類產(chǎn)品，投資萬能險產(chǎn)品屬于固定收益類。”長江養(yǎng)老一位人士說。不過他認(rèn)為，辦法的出臺具體效果怎么樣，還要看正式運營一段時間后才知道，他預(yù)計2010年企業(yè)年金基金行業(yè)平均收益率為3%左右。

保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2010年底養(yǎng)老險公司受托管理的企業(yè)年金資產(chǎn)為1039.14億元，同比增長46.77%；企業(yè)年金投資管理資產(chǎn)708.96億元，同比增長45.84%。

中央財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院執(zhí)行院長郝演蘇認(rèn)為，《企業(yè)年金基金管理辦法》將為股市帶來一個穩(wěn)定的資金來源，利好股市長期穩(wěn)定發(fā)展，同時也提高了企業(yè)年金資金運作的靈活度。

郝演蘇表示，企業(yè)年金規(guī)模巨大，投資周期長，投資品種多以藍(lán)籌為主的大型國企股票，企業(yè)年金在投資中把安全性放在第一位，其次才追求收益性。

不過，初期對于《企業(yè)年金基金管理辦法》中對股票投資上限的放開，企業(yè)年金投資的實際操作和執(zhí)行者并不會大幅變動。“企業(yè)年金投資普遍保守，原來投資股票等權(quán)益類產(chǎn)品往往都用不到20%。”太平養(yǎng)老一位人士認(rèn)為。

這位太平養(yǎng)老人士預(yù)計，目前A股仍在震蕩，企業(yè)年金大幅進(jìn)入股市不太可能，市場進(jìn)入加息通道后，更有可能是大幅提高固定收益類投資比例，因為《企業(yè)年金基金管理辦法》提高了企業(yè)年金在固定收益品種上的配置空間和靈活度。

《企業(yè)年金基金管理辦法》除了增強(qiáng)投資的靈活度外，對投資管理人注冊資本、凈資產(chǎn)門檻的提高也值得關(guān)注。其中尤其提高了受托人、托管人、賬戶管理人、投資管理人四個角色的門檻。比如，“第23號”文中規(guī)定，受托人注冊資本不少于1億元人民幣，且在任何時候都維持不少于1.5億元人民幣的凈資產(chǎn)；賬戶管理人注冊資本不少于5000萬元人民幣。

《企業(yè)年金基金管理辦法》中把受托人、賬戶管理人的注冊資本、凈資產(chǎn)均提高到不少于5億元。托管人角色中維持原來的注冊資本不少于50億元標(biāo)準(zhǔn)，增加了“在任何時候都維持不少于50億元的凈資產(chǎn)”。在投資管理人角色上，信托公司的注冊資本、凈資產(chǎn)由原來的不少于1億元提高到不少于3億元，且增加了2004年以后新增的養(yǎng)老金管理公司進(jìn)入門檻，養(yǎng)老金管理公司凈資產(chǎn)、注冊資本不少于5億元。

針對這一條，有養(yǎng)老保險公司人士覺得不太理解。“同樣作為投資管理人，對基金公司就一直維持1億元的注冊資本、凈資產(chǎn)門檻。在目前養(yǎng)老保險公司尚未走出虧損境地的情況下，發(fā)展方向只有投資，像基金公司靠投資與資產(chǎn)管理水平吃飯。而注冊資本、凈資產(chǎn)的提高對我們是一個打擊。有的客戶并不懂這個行業(yè)，單純認(rèn)為注冊資本越高的投資管理人越好。”

《企業(yè)年金基金管理辦法》為應(yīng)對新的形勢，去年一些養(yǎng)老保險公司已經(jīng)增資。去年12月，中國太平與太平保險集團(tuán)宣布向太平養(yǎng)老增資4.5億元，按照持股比例，分別注入4.32億元及1800萬元。增資完成后，太平養(yǎng)老注冊資本將由8億元增至12.5億元。中國太平公告稱，太平養(yǎng)老增資協(xié)議將為鞏固太平養(yǎng)老持續(xù)營運提供所需資金，集中投放在企業(yè)及個人退休保險及年金業(yè)務(wù)以及團(tuán)體人壽保險業(yè)務(wù)。此外，去年8月，保監(jiān)會批復(fù)平安養(yǎng)老增資，其注冊資金由27億元增為33.6億元人民幣。

在眾多機(jī)構(gòu)關(guān)注的管理費問題上，《企業(yè)年金基金管理辦法》并沒有做出太大修改，即受托人不高于0.2%、托管人不高于0.2%。投資管理人不高于1.2%，這令業(yè)界部分公司有些失望。

上述中資養(yǎng)老保險公司人士表示，本來業(yè)內(nèi)期盼此次《企業(yè)年金基金管理辦法》對管理費做出下限與上限的雙層規(guī)定，遏制不正當(dāng)競爭。由于目前年金行業(yè)的惡性競爭，許多機(jī)構(gòu)為搶客戶以“零管理費”經(jīng)營，有的機(jī)構(gòu)以其他壟斷性業(yè)務(wù)彌補(bǔ)年金投資管理中的管理費虧損，使得其他機(jī)構(gòu)失去競爭力。“若沒有監(jiān)管層對管理費的下限強(qiáng)行限制，部分公司將在不公平的競爭下失去業(yè)務(wù)，也與監(jiān)管層當(dāng)初鼓勵設(shè)立此類專業(yè)公司的初衷相違背。”